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金融市場國際化 能有效地推動中國金融市場發展
公司名稱:聯合水務有限公司 發布時間:2019/9/27 10:56:45

       9月23日對A股國際化進程來說是具有里程碑意義的一天。這天,A股完成了在兩大國際指數的擴容,富時羅素完成A股納入計劃第一階段的第二步,同時標普道瓊斯指數(S&P DJI)納入A股的決定將首次生效,納入因子高達25%。

       此前QFII/RQFII額度全面取消,將大幅提升境外投資者參與境內資本市場的便利性,是中國資本市場對外開放進程中的關鍵一步。

       這一進程的里程碑還將繼續刷新,A股在富時羅素和MSCI兩大指數納入因子的占比還將繼續提升。2019年11月末,A股納入MSCI納入因子將由15%提升至20%,預計帶來被動跟蹤資金約30億美元。2020年3月,A股納入富時羅素指數的納入因子將由15%升至25%,預計帶來被動跟蹤資金40億美元。

       三大指數目前都相應配置了中國證券市場的資產,可以說A股的國際化至少實現了階段性任務。中國證券市場不僅在規模上是世界第二大的證券市場,而且總體上也得到了國際市場的認可。

       另一個值得重視的指標是人民幣的國際支付。8月人民幣國際支付份額為2.22%,創下2016年1月以來的最高水平,而且助力人民幣支付的排名向前提升一位。雖然7月以來人民幣匯率變化較大,但是人民幣國際化的水平反而大幅度提高,這在一定程度上也是A股國際化水平推升所帶來的直接結果。

       那么,下一階段,中國金融市場國際化應該怎么走,應該以何為先呢?

       通過金融市場國際化,能有效地推動中國金融市場發展,各方對此認識比較一致。但對金融市場國際化本身,則有著不同的理解。

       跳出一般的窠臼,金融市場國際化至少可以從兩個維度來考慮。其一,很大程度上的確是和資本賬戶相關,錢能方便地進來,并且能方便地出去。其二,要看市場規制的國際化以及國際競爭力。金融市場不是菜市場,金融產品也不是大白菜,而是一個高端市場,其高端就在于對市場規制和專業服務有著較高的要求,不僅體現在程序上的復雜,更體現在將各種不同的資產變成標準化產品,確定專門的交易程序。比較而言,無限制的資本跨境流動,實際上對于金融市場的規制建設和金融市場穩定都有危害。2008年之后,對于資本賬戶的監管和跨境資本短期的流動,各經濟體普遍采取了謹慎態度。所以,對于金融市場國際化而言,資本賬戶的自由化應謹慎,但是市場規制和金融服務的開放則應更大膽。

       就中國金融市場而言,特別是證券市場而言,隨著市場本身轉向為各種企業融資服務,其實也就從一個封閉市場不斷走向一個開放市場。證券市場的國際化,一般有發行上市國際化、交易體系的國際化、服務體系的國際化等諸多方面。但就本身而言,基本證券制度的國際化和監管體系的國際化才是更為重要的兩個方面。

       所謂的基本證券制度的國際化,首先,需要交易所本身具備開放性。自1990年代以來,全球各大交易所都改制成為公司制,就在于公司本身要比一般的注冊會員制更有開放性,操作流程更為標準化,治理更為法治化。其次,上市原則應更為開放。比如雙重股權的企業如何上市,這不僅涉及到一般的上市標準,還涉及到相關的會計原則更為開放。而就監管體系而言,不管是倫交所、紐交所還是法蘭克福、東京交易所,各自的具體監管并不相同,但在信息披露取向上則越來越一致,甚至可以說整個市場監管體系是以信息披露為中心的治理體系。信息本身必須符合各種監管要求,并且要能給出相應的說明,對于投資者而言,如果信息能夠一致,其實就沒有太多差別了。

       就當前A股市場言,被納入三大指數體系,其實也就意味著要在治理目標上更為國際化,這也意味著監管和服務要更為開放。只有A股市場本身的規制和服務推動A股本身市場不斷發展,證券市場本身對抗資本波動的能力才能增強,才能真正吸引長期資本的進入。所以,證券市場作為整個金融市場國際化的重點,方向選擇上一定要有針對性,如此才能真正實現市場的國際化、金融的國際化。

本文轉載自《21世紀經濟報道》



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